国有股转持是“民心工程”

据证券日报报道，国有股转持政策作为股改后的重要配套措施，终于在6月19日正式出台了。它从三个方面回应了社会公众的期待：一、通过转持制度延长部分国有股的禁售期，可以缓解解禁股对二级市场的压力；二、即便在全流通体制下进行IPO，也可以运用宏观调控手段调节市场流量；三、全国社保基金将全力扮演好稳定市场预期的超级机构投资者角色。 鉴于国有资本在我国证券市场中占有较大份额，拥有独特地位，政策导向性强，制定和实施怎样的国有股管理政策，将直接影响到市场的长期走势和短期方向，也直接影响资本市场在社会公众心目中的形象。 历经近10年头的尝试和探索，特别是在认真总结股权分置改革的经验之后，中央政府做出了“国有股转持10%”、“社保基金承继原国有股东的禁售期义务”的政策安排；按照这一部署，财政部、国务院国资委、中国证监会、全国社保基金理事会联合宣布转持股份 “延长三年禁售期”、社保基金理事会“不干预上市公司日常经营管理”。这些政策和制度安排具有鲜明的“民心工程”内涵，是我国资本市场深化改革过程中国有股管理政策的重大突破。 第一、转持政策体现了“政府不与民争利”的原则。 1999年至2001年的国有股减持试点之所以不成功，一个重要原因就是所谓“按市价减持 ” （即“按融资额的10%出售国有股”）并将收入上缴社保基金。而新出台的转持政策不是把套现多少资金作为尺子，而是一律执行10%的转持标准，并且延长禁售期。 如此，“公股减持冲动”被锁定，从政策上制约了“与民争利”。也从政策上避免了左手为社保充实资金，右手向股民要钱的诟病。 第二、调整了公众对证券市场市场化改革的政策预期。 市场上一度出现的 “大小非减持恐慌”，与人们对股市全流通的认识偏差有显著关系。不少人认为，全流通就是国有股、法人股大规模抛售；还有一些所谓专家语不惊人死不休地渲染抛售狂潮；也有人建议对“大小非”征收流通暴利税。 其实，“全流通”并不等于“全抛售”。但是，光讲道理还不够，如果不在国有股管理方面做出一定的政策安排和政策引导，就不足以“安民”。而这次转持安排起到了政策安民的作用。 第三、强化了长期投资理念的引导。 全国社保基金理事会对划转的国有股权承继禁售期义务，并延长三年禁售期，但不干预上市公司日常经营管理。社保基金的收获仅是 “享有转持股份的收益权和处置权”。进一步分析，由于禁售期的存在和延长，社保基金对这部分股权的处置权也是“受限”的——在限售期内不能抛售。这样的政策安排有助于强化社保基金 “长期投资”、“价值投资”、“责任投资”的投资理念。 从本质上说，全国社保基金是一个战略储备性质的基金，目的是长期应对老龄化，不应当从事短期炒作。因此，社保基金不干预上市公司的日常经营管理，不做上市公司的又一个“婆婆”，也是符合成熟市场中“国家主权养老基金”的惯例的。 第四、留出了进一步完善国有股权管理制度的空间。 国有股份作为全民所有的财富，其用途当然应当是提高人民的福祉。但在实现途径、方式、方法上，还需要不断地加以探索和完善。除了转持，还可以有其它方式；10%的比例也可以根据需要上调或下调；禁售期长短也可以调整。其它机构投资者受托参与国有股权管理的途径，也可以逐步探索。 当然，国有股权管理制度的任何一项改革，都必须坚持为民的大原则，政策安排上应当执行稳妥渐进、远近结合、增强市场内在稳定机制的方针。（董少鹏）