创业板神话被中报“打回原形”

本报综合消息 中报披露已近尾声，业界对于创业板企业的质疑声再起，主要焦点便是支撑创业板企业高估值的成长性不及市场预期：统计显示，在已公布中报的100余家创业板企业中，剔除无法比较的之外，净利同比增幅只有约26%，这一成绩排在中小板甚至主板之后，令投资者大感失望。 “高增长神话破灭”“被中报打回原形”……面对创业板企业的这一业绩表现，舆论批评之声四起。客观地说，创业板企业的“期中考”成绩确实不尽如人意，但这在很大程度上是由于公众对其增长预期过高。 基数效应拖累公司同比表现 首先，由于基数原因，创业板在今年的同比数据上存在一定劣势。比如，主板和中小板中，有不少强周期行业。去年金融危机肆虐，这些强周期行业中的大多数公司业绩萎靡。今年伴随着全球经济复苏，这些公司出现强劲反弹实属正常。以钢铁行业为例，宝钢中期业绩同比增长逾11倍，河北钢铁增长975%，鞍钢股份增长276%。虽然增幅数据喜人，但很难说这些公司体现出了成长性，很大程度上是由于去年基数偏低造成的。 反观创业板，由于从去年四季度才开始批量上市，在上市当年，不排除部分公司将业绩做得比较好看，而这样一来人为抬高了基数，自然会拖累公司在今年的同比表现。 应对创业板公司经营特点作具体分析 很多创业板企业属于新兴产业，其收入结构和确认时间存在独特之处。如果以传统产业的视角来观察它，很容易得出比较偏颇的结论。以创业板明星公司华谊兄弟为例，其营业收入和净利很大程度上受影视剧排片档期的影响。今年上半年，公司实现营业收入约2亿，同比降22%。实现净利2828万，同比降12%。 虽然业绩“平淡”甚至略显“黯淡”，但华谊兄弟仍是机构的宠儿。中报显示，截至二季度末公司的前十大股东中有八家基金，且机构持股量环比增长了150%以上。机构难道会无视华谊兄弟的成长性数据吗？显然不是。 在很多研究机构看来，由于档期的原因，华谊兄弟的收获期是在下半年。比如暑期档的《唐山大地震》，据称票房已过5亿，单在这一部大片上，华谊兄弟就将进账不菲。再加上《狄仁杰之通天帝国》等极具卖点的影片也将在下半年上映，机构给出的华谊兄弟全年净利增幅从60%—100% 不等，充分认可其高增长的势头。 创业板需要长期考察其持续表现 创业板开板不到一年，所谓“风物长宜放眼量”，需要在更长的周期内考察其持续业绩表现。比如，国内首批、上海第一家创业板企业上海佳豪船舶工程设计股份有限公司日前公布的中报显示，上半年公司实现净利2704万元，同比增长26%，表现中规中矩。 在公司的业绩交流会上，上海佳豪董事长刘楠指出，受国际金融危机影响，当前我国的造船工业仍未走出低谷期，行业龙头中国船舶上半年净利同比仅增长4%。作为给船厂提供设计服务的企业，上海佳豪上半年26%的业绩增速，可以说殊为不易。 PE机构紫晨投资代表张华表示，投资上海佳豪这样的“轻资产”型设计企业无疑要冒一定风险，但迄今为止公司在逆境中的表现令人满意。相比于中报26%的业绩增速，张华更看重上海佳豪逾500%的新签订单金额增幅。 “这些订单会在两年内逐步转化为上市公司的营收和利润，从而确保其今后的平稳较快增长，并且一旦行业复苏，像佳豪这样的企业最有潜力实现业绩爆发。”张华说。 “对于创业板企业，既不要凭所谓的概念捧杀它，也不能因一时的表现棒杀它。”一位私募基金人士说。由于产业环境和商业模式尚不成熟，投资创业板的风险高过主板和中小板，这其中既可能诞生像苏宁电器这样的优秀榜样，也可能有退市企业。这更需要投资者透过表面的业绩数据挖掘真实价值，学会以长远的眼光看待短期波动。